课堂思享丨谈谈行业投资分析学习：区分理论、应用和实践 BSN EDBA班《经济分析与投资决策》课程感悟

文/魏鹏

BSN导读

投资决策体现企业的根本利益，是现代企业最高层次的战略决策，是现代财务管理的核心，实践中对于解决公司投资决策问题，提高公司投资收益，实现公司财务目标有着重要的战略意义。11月25-26日，BSN荷兰商学院特约教授，中央财经大学经济学院顾炜宇教授为博士班同学带来《经济分析与投资决策》课程，引领同学们探究经济底色，把脉投资风险，掌握系统化理论和应用知识，帮助企业做出更科学的投资决策。

我们在做投资学习的时候很多人按照投向学习，比如：一级、二级、股权、债权…

接下来我从不同维度来谈谈投资的学习，学习一个学科，如同习武，分类为表演、比赛和实战。而我们在学习学科时候，也会有理论学习、应用学科和实践前沿。就如：学习机械制造，学理和理论都是物理学做基础、力学电学等。在应用层面上就是绘图、设计等专业。而实践前沿就是有很多“车、工、铣、铇、磨”的师傅带我们实习和做实践累积。

任何一个学科和工作都可以用这样的方式做拆解和区分，通过在不同时期不同阶段完成我们的学习过程。

如果先开始工作而后开展学习，那就先学习实践前沿，以便于马上上手开展工作，而后在逐步的探索式学习本领域的应用科学。当这些都学会了基本就可以了，但是要更为深入研究，那就要继续学习理论层面的知识体系。

当然，如果是从校园里走出来那就是反向的。

拿“行业投资”来探讨如何学习。在其他投资为主的商学院，老师更多的是会分享实战经验和实践前沿，把工作中的经验和一些现象以及可以操作的具体方法做分享。

工商管理EDBA的应用管理学老师，更会分享一些应用科学的知识。在学习学术的金融学博士课程中，也会有很多投资学，但是学术研究的是学理和理论层面，也就是要用更为精准和通用的前提来普世化投资理论和验证相关理论的真伪等。

在我们学习行业投资的过程中，在实践工作中，一般学习到应用学科就可以了。因为工作实践前沿的变化很快，学理和理论层面有时并不能时时跟上。

下面说说，在应用管理学里是如何学习行业投资的：

行投关键理论

1.   行业周期

2.   行业结构

3.   行业竞争

我们在投资某行业中，必须研究周期性，包括：经济转型周期、经济增长周期等，因为经济结构性调整对行业周期变化影响很大。

在经济增长研究时候的理论有：

1.   马克思再生产理论

2.   哈罗德·多马经济增长模型

3.   新古典学派的动态经济学

4.   列昂惕夫静态部门投入产出模

5.   现代剑桥学派经济增长理论

6.   科尔内和谐增长理论

7.   非均衡增长理论

8.   萨缪尔森的乘数一加速数理论

同样在研究行业结构前，先了解国民经济结构：

1.   所有制结构

2.   产业结构

3.   区域经济结构

在通胀上升下降和经济强劲疲软阶段，对四类资产要做不同的配比：

1.   现金

2.   债权

3.   商品

4.   股票

这里我们可以用到美林时钟理论。同时在分析机构过程中可以用到很多管理学模型，比如波特的砖石模型，五力模型+政府因子。满意自己的选择就好，还是剥离自我意识，还是不断的调整期望?

行投关键因子

任何行业都有竞争理论，但是在不断的发展过程中，会产生新的关键因子。在互联网时代，原有的四类竞争模式，就要增加第五类即“竞争性垄断市场”。

这类市场的特征有两个：

1.   特别容易出现寡头和垄断

2.   新的创新大爆发快速增长

这时候就需要很多企业能够建立敏捷小组来适应这样的竞争。而在网络传播中，研究社会文化中的人口结构和人文特征相对就比较重要。

对于新时代国家对垄断平台原有的行业集中度做了重新定义。具体涉及到行业内的个体企业投资，那就是基本要素和财务分析等。

投资者决策

不同的投资人在选择行业投资时候会有不同的决策模型，先要了解投资者特征再做选择：

1.   稳健型（最小中求最大决策）

2.   乐观型（最大中求最大决策）

3.   内向型（最小后悔程度决策）

4.   折中分析法（折中程度决策）

5.   等可能分析法（同概率决策）

在形成决策树中，我们简化机会和发生概率做决策点，把现金流量事件概率计算改状态的收益和损失的期望值做比较。

我们要在选择类型的时候，将最大期望收益，决策后悔感也是机会损失等都作为折算系数来做调节。

行投的并购

并购的目的：

1.   迅速提高竞争力

2.   取得规模效益

3.   摆脱困境

4.   合理避税

5.   追求多元化经营

6.   获得专向资产

7.   资本市场限制，买壳上市

8.   管理层的利益驱动

我们会发现在学习行业投资的时候，我们在应用型学科中最多的是“分类”、“模型”、“趋势假设”、“关键因子”。也就是说，我们在行业投资过程中，做好细化的分类，行业做好归类。代入相关模型，在推论相关周期和趋势，调查和掌握关键因子。我们就可以体系化的了解投资行业时候需要的全部相关应用知识。

而实践前沿在应用的过程中，我们更加需要总结和验证逻辑。就是对相对性的行业内已存在安利和特殊性做归纳总结，并且时时在实践中验证，如果结论为正向或者强关联就延续，如果结论为非正向关联或弱关联就做调整。

所以，能打街头斗殴的未必能打比赛，打比赛的未必了解拳和人体力学理论。行业投资学习也是如此，我们要分清我们自己要学什么，而不是单纯崇拜老师或者不喜欢听理论经验。